近日，和特能源（福建）股份有限公司（以下简称“和特能源”）披露了首次公开发行股票并在主板上市招股说明书（申报稿），拟冲击沪主板，保荐人为民生证券。
自设立以来，和特能源一直专注于工业园区热电联产业务，通过建设热电联产平台，为客户提供集中供热、电力供应以及一般固废资源化处置服务。此外，公司依托规模化的供热管网设施，为客户提供蒸汽管网运输服务。
公司控股股东为严勇，实际控制人为严勇、林建芳，林俊云为实际控制人的一致行动人。严勇与林建芳系夫妻关系，林俊云与林建芳系母女关系。严勇直接持有公司 83.54%的股份，为公司的控股股东；林建芳直接持有公司 4.40%的股份，林俊云直接持有公司 0.54%的股份，严勇、林建芳、林俊云合计控制公司 88.47%的股份。
股权结构图，图片来源：招股书
本次IPO拟募资6亿元，主要用于福清市元洪投资区集中供热管道建设项目、福清市元洪投资区集中供气项目等。
基本面情况，图片来源：招股书
主营业务毛利率存波动
报告期各期，和特能源的营业收入分别为 3.14亿元、3.83亿元、4.55亿元、1.07亿元，净利润分别为1.16亿元、7374.89万元、7870.55万元、1839.90万元。
基本面情况，图片来源：招股书
报告期内，公司主营业务毛利率存在明显波动，主要系 2020 年至 2022 年期间，因煤炭价格大幅上涨，收入占比最高的蒸汽业务毛利率下滑较为明显。
公司各类别主营业务毛利率情况，图片来源：招股书
和特能源使用的主要原材料为煤炭，煤炭金额占发行人各期主营业务成本中原材料金额的比例均超九成。2020 年起，受宏观经济波动、国际形势及市场供需情况变化等因素影响，煤炭价格上涨较快，2020 年至 2022 年出现大幅上涨的情况。
公司热电联产经营情况受原材料价格波动的影响较大，蒸汽销售方面，目前公司蒸汽价格执行煤热联动机制，可在一定程度上抵消煤炭价格持续上涨的不利影响；电力销售方面，公司销售客户为国家电网福州，上网电价由国家发改委和物价部门调控，市场化程度较低，在电价无法及时调整的情况下煤炭价格持续上涨会导致公司热电联产业务成本的上升幅度大于收入的上升幅度。
2023 年，受市场供需情况变化等因素影响，煤炭价格有所下降，但若煤炭价格在未来出现持续上涨的情况，或将对公司的经营业绩产生不利影响。
报告期各期，公司热电联产业务主营业务毛利率分别为 33.73%、13.93%、5.83%、9.19%，其中，2020 年至 2022 年出现大幅下降的情况，主要系在此期间原材料煤炭价格大幅上升，同时，环渤海动力煤(5500) 指数价格与煤炭实际采购价格差距较大，使得公司通过煤热联动机制销售的蒸汽价格涨幅未能及时匹配煤炭价格涨幅，导致公司热电联产毛利率下降。
构成对单一客户的毛利集中及依赖
值得注意的是，公司在江阴港城经济区经营蒸汽管网运输业务，发行人通过铺设供热管网，将国能热电生产的蒸汽输送至江阴港城经济区内的用热企业，并向国能热电收取管网运输费用。截至招股说明书签署日，公司已在江阴港城经济区建设蒸汽输送管道约 70 公里。
2022 年 3 月，发行人与国能热电签署了《蒸汽输送合同》，约定国能热电认同公司为长期合作伙伴，同意将所有对外供热的蒸汽(不包括万华化学集团股份有限公司、万华化学(福建) 新材料有限公司及万华化学 (福建) 有限公司直接参股累计 30%及以上的企业) 全部委托公司进行输送并支付蒸汽输送费。上述合同的有效期为自 2023 年 10 月1日起五年。报告期内，公司蒸汽管网运输业务销售量的年复合增长率高于 30%。
报告期各期，和特能源的销售毛利金额分别为 1.43亿元、1.15亿元、1.14亿元、3264.60 万元，发行人对主要客户国能热电的销售毛利金额占比分别为38.56%、49.80%、65.26%、68.93%。2022 年及 2023 年 1-3 月发行人对国能热电的销售毛利占比均超过 50%，构成对单一客户的毛利集中及依赖。
此外，报告期各期末，公司流动负债中的短期借款、应付票据及一年内到期的长期借款合计金额分别为 7012.81 万元、6788.57 万元、1.15亿元、1.05亿元，占公司报告期各期末现金及现金等价物余额比例分别为83.33%、201.74%、212.84%、115.55%。若公司下游客户出现财务状况恶化导致公司经营资金回流不及预期，使得公司无法及时对银行借款等债务进行偿还，公司或将面临一定的偿债风险。
结语
目前来说，和特能源要充分发挥热电联产平台优势，一方面，持续打造具有节能、环保、高效的热电联产技术平台，通过持续研发及技术改进，为现有业务及新增业务提供技术与设备支持；另一方面，着力打造热电联产管理平台，深化生产、采购、运营、信息等标准化管理体系建设。通过对热电联产平台的持续建设，进一步将经营模式标准化、模块化，为管理经验输出、商业模式跨区域复制奠定基础。