12月资金(jin)面展望：政府(fu)债供给压力犹在，机构(gou)称仍可能降准,流动(dong)性,年内(nei),国债

考(kao)虑到12月特(te)殊再融资债供给规模仍处于较高(gao)水平、中期借贷便利（MLF）到期规模高(gao)达1.45万亿元以及(ji)跨年等(deng)因(yin)素(su)影响，机构(gou)预计，央行(xing)或将运用买断式逆(ni)回购、降准等(deng)方式呵护流动(dong)性。

中信证券(quan)首席经济学家明明认为，12月基本(ben)不存在流动(dong)性缺口。

具体来说(shuo)，政府(fu)债融资提速，参考(kao)部分省市公布的地方债发行(xing)计划以及(ji)历(li)史国债发行(xing)规律，预计12月政府(fu)债整体净融资9000亿元-10000亿元；12月财政收支差额预计-2.08万亿元；M0有所提升，外汇占款影响较弱，缴准压力随着存款基数提升将边际增加。综(zong)上，在完全排除MLF以及(ji)逆(ni)回购到期的前提下，12月基本(ben)不存在流动(dong)性缺口，但政府(fu)债供给和财政支出的节奏错位可能在月中时点对资金(jin)面造成扰动(dong)。

具体到本(ben)月的政府(fu)债供给压力，财通证券(quan)宏观团队(dui)预计，总的来看，12月政府(fu)债发行(xing)规模近1.8万亿元左右(you)，净融规模约1.1万亿元，政府(fu)债供给压力下降，但仍处年内(nei)较高(gao)水平。具体来说(shuo)，国债方面，预计12 月国债发行(xing)规模约8160亿元，净融资规模回落至2300亿元左右(you)。地方债方面，预计12月新增专(zhuan)项债的发行(xing)规模或非常(chang)有限，新增一般债仅剩455亿元左右(you)的空间。特(te)殊再融资债方面，截至11月末，本(ben)轮特(te)殊再融资债发行(xing)总规模为1.13万亿元，若2万亿特(te)殊再融资债在年内(nei)发完，那么12月将发行(xing)8675亿特(te)殊再融资债。

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因(yin)此，多家机构(gou)认为，年内(nei)存在降准的可能性。此前，中国人民银行(xing)行(xing)长潘功(gong)胜在9月24日的国新办发布会(hui)和2024金(jin)融街论坛年会(hui)上表示，预计年底前视市场流动(dong)性情况，择机进一步下调存款准备金(jin)率0.25-0.5个百(bai)分点。

德邦证券(quan)固定收益团队(dui)认为，11月置换债发行(xing)开启，央行(xing)国债净买入2000亿元，且开展了(le)8000亿元买断式逆(ni)回购操作，合计投放一万亿流动(dong)性，为地方债发行(xing)保驾(jia)护航。回顾(gu)2015年置换债大量发行(xing)期间，央行(xing)多次降准以投放流动(dong)性，而潘功(gong)胜提及(ji)预计年底前择机降准，因(yin)此年内(nei)还存在降准的可能性，幅度在50BP的概率可能下降。

国海证券(quan)固收团队(dui)认为，今年内(nei)降准预期仍存，将缓解资金(jin)面压力，但无法完全解决债券(quan)供需期限错位的问题。9月24日，中国人民银行(xing)行(xing)长在新闻发布会(hui)上宣(xuan)布“年内(nei)还将视市场流动(dong)性的状况，可能择机进一步下调存款准备金(jin)率0.25-0.5个百(bai)分点”，地方债供给放量，会(hui)对流动(dong)性造成一定扰动(dong)，近期降准落地可能性较大。降准有助于缓解资金(jin)面压力，但仍无法完全解决债券(quan)供需期限错位的问题。

中信证券(quan)则指出，12月政府(fu)债供给压力依然存在，叠加MLF到期以及(ji)季节性因(yin)素(su)，资金(jin)利率或将面临中枢抬升、波动(dong)加大的风险。考(kao)虑到目前潜在的流动(dong)性压力，12月不排除央行(xing)降准50bps。此外，也不排除央行(xing)通过买断式逆(ni)回购、国债买入等(deng)多种工具配合来熨平资金(jin)面波动(dong)。