海王生物：财务结构逐步好(hao)转 经营业务固本培元｜业绩有得秀,公司,医药,规模

随(sui)着医药卫生体制改革，促使医药流通行业集中(zhong)度不断(duan)提升，行业内玩(wan)家(jia)为了应对挑战，也都积(ji)极进行产(chan)业扩张(zhang)，跑马圈地。海王生物在2016年至2018年公司加快了收购兼并和资源整(zheng)合的力度，通过外延(yan)式并购发展，子公司数量不断(duan)增加，这(zhe)也促进了公司的营收规模跨越式增长，并于2019年首次突破(po)400亿关口。

公司的扩张(zhang)，无法避免的也造成了商誉的积(ji)累。面对当前的环境，海王生物决定甩掉历史包袱，针对回款时间过长，难度较大的区域，也不抱残守缺，不再唯规模论，积(ji)极清(qing)退(tui)低效益(yi)区域的经营，回笼现金流，转而投向(xiang)更(geng)高产(chan)值的方向(xiang)。2023年公司计提了约8.75亿元的商誉减值准备，公司财务结构逐步优化。

在发展战略规划(hua)上，公司也重新梳理了思路，锚定了重点方向(xiang)。

首先是将商业模式定位为具有区域特色的商业模式。目前在公司商业体系中(zhong)，区域集团(tuan)子公司山东集团(tuan)和河南(nan)集团(tuan)规模最大、特色最鲜明。未来，公司将保持这(zhe)些优势地区的业务体量，维持现有的存量业务规模，并在此基础上进行其他的转型探索。

在转型探索上，公司未来将加大内部体系的协同效应。一方面公司计划(hua)承担海王体系部分采购业务的配送；另一方面公司利(li)用整(zheng)体海王体系资源，发挥公司工业体系和商贸体系联动优势，积(ji)极参(can)加国家(jia)集采到(dao)期品种在各区域的联盟带量采购，抢占市场，带动其他产(chan)品销售(shou)，从而提升医药工业板块在公司整(zheng)体业务中(zhong)的占比和效益(yi)。

其次，提高现有工业品种在整(zheng)个(ge)海王体系的占比也是公司未来三年重点着力之处。未来公司将通过品牌化建设、打造特色化药、整(zheng)合优势化普药以(yi)及扩大医疗(liao)器械的代理纯销业务规模等方面，推动公司医药工业板块的发展。同时，利(li)用整(zheng)体海王体系资源，加大公司医药工业产(chan)品的市场份额，提高毛利(li)率。

海王生物下属子公司海王金象中(zhong)药拥有片剂、胶囊剂、颗粒剂、口服液、酊剂等十几个(ge)剂型上百个(ge)品种。而近几年受(shou)国家(jia)中(zhong)药利(li)好(hao)政策影响，中(zhong)医药产(chan)业是一个(ge)新的发展方向(xiang)，公司也在打造中(zhong)药领域，致力于打造独家(jia)、类独家(jia)的品种。

目前，海王金象中(zhong)药有二十多个(ge)独家(jia)、类独家(jia)品种，公司将借(jie)助其在区域性市场的较高影响力，将中(zhong)药品种从区域性市场推向(xiang)全国市场，以(yi)实现更(geng)广泛的市场覆(fu)盖(gai)和品牌影响力。

最后，医疗(liao)器械业务也是公司的一大发力点，公司目前器械业务约百亿规模。公司将扩大器械代理纯销业务规模，致力于从市场代理商向(xiang)拥有外资品牌代理权的企业转型，通过引进外资品牌的先进技(ji)术和优质产(chan)品，进一步提升公司的器械业务水平和市场竞争力。

资金难题(ti)有望解决 内外结合双管齐下

医药流通公司主(zhu)要从事药品和器械的分销业务。依托其覆(fu)盖(gai)全国的分销和配送网络，医药流通公司为上游的药品、器械耗材等产(chan)品制造商，及下游的医院、零售(shou)药房、基层医疗(liao)机构等客户提供分销、配送和其他增值服务。

虽然行业受(shou)到(dao)政策调整(zheng)的影响，但受(shou)益(yi)于医药较强(qiang)的刚性消费(fei)属性，流通市场增速较为稳定，呈(cheng)现出弱周期性特点，2017—2022年的复合增长率也达到(dao)了6.6%。根据中(zhong)国商务部统计，2022年全国医药商品市场规模达到(dao)27,516亿人民币，其中(zhong)，药品批发市场规模21,526亿人民币，医药零售(shou)市场规模5,990亿人民币。而2023年，医药商业零售(shou)规模已经逼近3万亿，对医院体系的销售(shou)规模占到(dao)了半(ban)壁江山。

国内人口结构的变化，也为医药流通市场的增长提供了稳定的市场环境。随(sui)着中(zhong)国老龄化程度加深和对医疗(liao)保健重视程度的不断(duan)提升，医药流通市场有望随(sui)全国卫生支出规模的扩大而同向(xiang)增长。

虽然行业有规模大、波动小、成长性好(hao)、确(que)定性高等诸多优点，但是也有非常显(xian)著的挑战。亦如前文所(suo)提，这(zhe)是一个(ge)典型的资金密集型的产(chan)业，企业的扩张(zhang)需要资金量的推动，企业的经营要格外重视现金流的管理，资金的成本也会侵蚀企业的利(li)润。

以(yi)海王生物为例，公司需要背负庞(pang)大的应收账款和为了解决自身现金流而向(xiang)金融体系融资。这(zhe)样就导致公司一方面要对于应收项目进行信(xin)用管理，并慎重进行信(xin)用计提；另一方面，高昂的融资利(li)息导致了利(li)润表现不佳，压低了市场对于公司的预期。

但这(zhe)不仅(jin)仅(jin)是海王生物的问题(ti)，而是全行业都要面临的共(gong)性挑战，好(hao)在事情也逐步迎来了转机。

公司的下游主(zhu)要是各地的公立医院，虽然账期较长，但信(xin)用等级较高，一般不会出现欠钱不还的极端情况。而过去几年，因为抗击疫情，地方医疗(liao)体系维持了大额开支，现金水平明显(xian)下降。地方财政体系，也因为房地产(chan)持续性深度调整(zheng)，感受(shou)到(dao)了非常大的压力。

针对当前的情况，中(zhong)央政府正在制定化债方案，对于地方财政体系进行纾困。政府高层也关注到(dao)了对于企业经营的债务拖(tuo)欠，10月18日中(zhong)共(gong)中(zhong)央办公厅、国务院办公厅印发《关于解决拖(tuo)欠企业账款问题(ti)的意见》，对推进解决拖(tuo)欠企业账款问题(ti)作出系统部署(shu)。

另外，央行也在引导银行逐步降低LPR，银行息差也在逐步收窄，金融体系向(xiang)实体转让利(li)益(yi)将显(xian)著惠(hui)及利(li)息负担较重的产(chan)业。

从公司自身出发，海王生物在积(ji)极利(li)用现有资金的基础上，也在逐步降低资金成本。随(sui)着经营情况好(hao)转，银行授信(xin)改善，公司也有望获得更(geng)廉价的长期贷款，进一步改善公司的财务指标。在近期公告(gao)中(zhong)，海王生物也披露正在积(ji)极引入(ru)的国资，目前相关事宜正在进行。

国有资本的销售(shou)渠道和客户资源将为公司提供强(qiang)有力的支持，促进市场覆(fu)盖(gai)率的提升，进而带动销售(shou)收入(ru)与市场份额的双重增长，增强(qiang)公司的核心竞争力和盈利(li)能力。在资金层面，引入(ru)国有资本将为公司注入(ru)资金支持，有效地解决公司资金压力，降低资产(chan)负债率，为公司的稳健发展提供坚实的资金保障(zhang)。